140: Softbank Inc. (一)

Masayoshi Son: The founder and chief executive officer(CEO) of SoftBank, the chief executive officer(CEO) of SoftBank Mobile, and chairman of Sprint Corporation.

(Mobile Communications Segment)
Procurer mobile devices: Brightstar Crop. -largest volume over the world

Smartphone App: Supercell (Clash of Clans) +GungHo (Pizzle &Dragon),substantial games over App store/Google play

JPY Mobile service carrier: Smartphone data connection rates surpass other two service provider(KDDI, NTT DOCOMO);
Ymobile, eAccess,WILLCOM -An attempt to consolidate them to become "Internet carriers"


(Sprint Segment)
U.S. Mobile service carrier: Obtained and rebuilding Sprint in U.S. for globally growth since 2013

(Internet Segment) 
e-Commerce business: Yahoo! Japan auction, YAHUOKU!, developing Alibaba-liked online stores business model in Japan as e-Commerce Revolution by Son (Oct 2013). Try to beat the other two competitors (Amazon, Rakuten Ichiba).

(Uncategorised) 
Renewable energy: Existing 13 solar plants aross Japan, also starting wind power with Bloom Energy Crop. in U.S.

Robot: A robot named "Pepper" will be launched in 2015. As an distinction with other robot, he can read emotion.

Son is going to Collaborate all of above Segments in to one?? And finally:

ROE 10 yrs Ave.: 21.08% , ROA 10yrs Ave.:2.72

Source: Softbank 2014 Annual report

140: 新意網8008 -2014全年業績

主要數據請參考附表。

以下為需注意事項：

營運開支升至4,170百萬元，增加280百萬元/7%；相對股東基礎溢利既18.39%升幅，成本控制

理想

9月11日公佈業績，11月18日先派股息、滯後兩個月？

數據中心出租率跌2%至86%

業績簡報無cash flow statement?

大股東為新地0016，佔發行股份74.07%，股息分派比率為100%，

股息為11.46港仙時，股息相對今日股價$2.72，年息率4.21%


營運模式：
(a) 數據中心及資訊科技設施，出租數據中心、提供設施管理、網上應用及增值服務。(Net profit % exclude property 96%) (Profit margin 66.19%)
(b) 衛星電視共用天線系統(SMATV)、公共天線系統 (CABD)、鋪設電纜系統及保安系統，包括有關
系統之安裝及保養服務。(Net profit % exclude property 4%) (Profit margin 19.76%)
(c) 持有物業指本集團能產生租金及其他相關收入之投資物業權益。

100mil	2014	2013	%
Profit to Shareholders	$   4.635	$   4.074	13.77%
%change	13.77%	23.12%	-9.35%
ROE	13.60%	11.96%	1.65%
EPS(cts)	$ 0.1146	$ 0.1007	13.80%
Turnover	$     8.46	$     7.65	10.67%
Sales cost	$     2.98	$     3.02	-1.16%
Profit	$     5.48	$     4.63	18.39%
Profit margin	64.74%	60.52%	4.22%
Cash	$   8.851	$ 11.112	-20.35%
P&E	$ 14.947	$ 10.632	40.59%
Divd(cts)	0.1146	0.1007	13.80%
Payout	100%	100%

總結：股東溢利維持穩定可預期增長，獲利全數派息(?)；營運模式特別係數據服務尚有1x%增長空間，成本控制理想、毛利率本年有出乎意料增長；資產負債表健康，大量現金無負債；管理層為新地，過往表現有信心，縱然近年有人事變動，但未見對集團營運有負面影響。

補充：2017年將軍澳數據中心落成可能會令毛利率及淨利潤短暫受壓，需留意工程開支。

年報學

明天將會出席維他奶的股東大會，距離之前第一次的分析(以VITA作為對象)已經過去兩年了。

拿起年報，路遙不停地反思，首要看的重點該是什麼??

翠華/大快活/大家樂 2014年度業績簡評

近日，香港3大飲食股 -翠華1314, 大快活0052 及大家樂0341分別發表其2014年度業績報告，相信有留意既讀者都能從各大報章媒體看到相關數字的概要，筆者就不在此多加說明。

AAstock -《公司業績》翠華控股(01314.HK)全年純利1.6億升兩成 派末息5仙

《公司業績》大快活(00052.HK)全年純利跌23%至1.1億 末期息39仙

《公司業績》大家樂(00341.HK)全年多賺7.6%至5.8億元 派末期息51仙

三間公司既業績都不太理想，但大致上均受累於內地餐飲業務表現欠佳而拖低其他業務，市場看來早已有此預期，所以於業績公佈後股價並未有太大波動，3股中表現最差既大快活的股價亦只略降4%。回顧過去一年(Jun13 -Jun14)，3大飲食股既 的股票回報率分別為-21.50%, -5.59% 及+9.98%，相對ROE股東權益回報率則為13.58%, 20.01及15.58%，可以話股價並不足以反映經營實況嗎??投資者受疲弱的市場狀況影響??

($ -100mil)	1314	52	341
Turnover	14.73	20.38	69.9
% △	35.90%	5.60%	9.32%
Profit%	69.30%	13.60%	14.58%
net profit	1.56	1.25*	5.81
% △	20.40%	3.9%*	7.59%
net profit %	10.59%	5.30%	8.31%
Divdend (cts)	$0.05	$0.39	$0.51

 *52 純利撇除出售物業及固定資產收益

筆者留意開既服飾零售業也同樣面對著內地業務表現欠佳及股價處於低位既情況，零售及服務業既冬天看來還會持續一段時間吧。反過來想，當眾人都對此類股份失去興趣或移轉資金去其他板塊炒作時，不正正也是一個絕佳時機去發掘及累積相關股份嗎??

As on 27Jul	1314	52	341
Price	$3.82	$16	$25.55
Adj PE	29.28x	12.08x	23.53x
PE	33.22x	14.32x	25.3x
5yrs AveROE -end2014/ 2014 ROE	28.85%/ 13.58%	24.43%/ 20.01%	16.00%/ 15.58%
PEG	1.15/ 2.16	0.59/ 0.60	1.58/ 1.51

*Adjusted PE是撇除了淨現金的股價除以盈利

此處，路遙套用了Peter Lynch重視既其中一個相關概念 -PEG：

"The PEG ratio is considered to be a convenient approximation. ... i.e., a fairly valued company will have its PEG equal to 1; undervalued company will below 1, exceed/overvalued company is greater  1."

從上表可見，翠華1314已經貨低所值因為其PEG遠超"1"(<2.16)；大家樂0341則略現超買現象，其PEG有1.51並高於"1"的參考值；最後，大快活0052則屬於物有所值，其PEG 0.60低於"1"這個參考值。這些數字的意義是什麼有待讀者自行去思考。

最後，路遙發現大家樂這集團(或泛亞飲食)還是有其interesting的地方：在於其廣泛的品牌策略。旗下有名的餐飲品牌原來有12款，其中包括：大家樂(153間)、一粥麵(32間)、Oliver's Super Sandwiches(20間)、米線陣、意粉屋(22間)、Spaghetti 360°、上海姥姥、巷仔見麵館、85°C 、 espressamente illy；活力午餐(學校午餐供應商)；維京牌 -火腿及香腸(食品品牌)。套用年報中的一句"顧客無論想在一日之始來一客健康熱暖的早餐、在午餐時間尋找不同種類的美食、在下午時段來一杯我們的招牌奶茶，又或者想與親友共聚，悠閒地享用晚餐，集團的餐廳都應有盡有。"

哈哈，梗有一間係左梗!

相關閱讀：轉: Peter Lynch -PEG

140：達芙妮 -2009 業務、策略

2009年年報

業務：對外銷售鞋類及配件

• 品牌業務
• 達芙妮(Daphne)
• 鞋櫃
• 代理品牌
• 製造業務
•  

核心品牌：

自營：

1. 達芙妮 -「達芙妮D18」及「達芙妮D28」，
2. 鞋櫃

代理

1. 中高檔品牌「Arezzo」及「Born」及「Sofft」
2. Nike、Adidas

策略：

1. 「達芙妮」-增設500個銷售點 -250個直營店/專櫃 及 250個加盟點
2. 「鞋櫃」-加開250個銷售點
3. 向中高端女鞋市場擴展 -
• 購入「愛意」及「愛魅」- 兩個於港台專營中高檔鞋履的品牌，具200個銷售點、代理 加拿大品牌「ALDO」及美國品牌「Jessica Simpson」

2013年研究題材

140：0210 達芙妮 -2009年 財務數據

2009年年報

盈利部分：一次性認股權證虧損$203.5百萬（如撥回，盈利為$836.8）、政府補貼增$25百萬、滯銷存貨撥備急增$36.5百萬、稅項：分公司預扣稅$20百萬、發行可換股債券利息攤薄盈利$22百萬（原股權人盈利$$415.7百萬）（增加1億股）。

現金流：假設正常經營現金流入：$1019.5百萬（2008年$821.3百萬）、資本開支$142.8（2008年$234.3）、一次性認股權證虧損$203.5百萬、商譽減值$10.6百萬。存貨大減$476.3百萬（2008年增$320.5百萬、應收略加$20百萬（2008年大減$161.1百萬、應付增$35.5百萬（08年減$35百萬）

自由現金流：$1550.8百萬（08年$304.5

百萬）-$142.7百萬（08年$234.3百萬）=$1408.1百萬（08年$60.2百萬）

其他：TPG入股改善管理層。

評：基本面不變、現金及等價物因發債及權證大增、自由現金流劇增。可觀察。

140：1235 專業旅運

2012年年報

集團主營旅遊及旅遊相關業務。

營業額升11.9%至$1604.8百萬（2011年$1433.9百萬），主營業務溢利$263.8百萬（2011年$229.2百萬），股權人溢利升8.1%至$32.8百萬。經營所得現金淨額$53.2百萬或（扣除投資物業升值$8.5為$44.7百萬）。

集團專注旅遊業務，近半年購入元朗一物業作投資用。

股價如圖所示，於十一月大幅上升一倍，其後靠穩在$1.1，P/E 13x。無評級

咅

140：1314 翠華控股

• 翠華憑其35間餐廳於華南地區錄得收入$694百萬，同比上升42.7%：76%來自香港(12年82.5%)，23%來自中國(12年16.5%)，
• 香港25間分店(12年20間)，13年平均帶來$2千1百萬的收入，相比12年上升5.45%自2千萬
• 中國內地新增5間分店至總數9間，12年平均帶來$1千7百多萬收入，相比12年則下降12%
• 公司毛利率達69.8%
• 經營現金流上升77%至$126百萬，淨現金$931百萬
• 股東權益只有8%及12年的6.25%

• 「業績並無公佈同店銷售數據，公司表示現時雖有增長，但受經濟環境影響，從上市時的低雙位數下滑至今年上半年的個位數，中港兩地情況相若。」澳門日報

• 現價市盈率達46倍，但相對的股東權益回報率只有8%，雖然增長強勁，但現價完全脫離現實，持貨者宜三思而後行。

2013年研究題材

2032 時計寶

—集團主要從事設計、開發、組裝、營銷及銷售自主品牌天王手表及拜戈手表、表芯貿易以及以著名品牌為主的進口手表零售業務。集團於１９８８年創立核心自主品牌「天王」，主要針對中國中低端手表市場(佔集團營業額65%)；另於２００２年購得拜戈品牌全球使用權，以中國中端手表市場年輕消費者為目標。(成長中約佔集團營業額7.5%)

—於２０１２年９月３０日，集團銷售網絡遍及國內３０個省，共設有１７０６個銷售點，包括１６７５個銷售專櫃、２１家店中店及１０家沿街門店。集團亦以批發或寄售方式銷售天王及拜戈手表予香港、澳門及台灣的經銷商，並透過在線銷售渠道(國內網上拍賣通路)營銷天王手表，以及直接銷售天王手表予中國的企業客戶。

—集團在中國廣東省深圳及大埔擁有兩個建築面積合計３５３６平方米之生產基地，用以生產天王手表，最大年產能約２﹒６４百萬隻手表。

摘自etnet.

全年業績:
集團於2013財政年度的收益約1,912.2百萬港元，較2012財政年度約1,524.8百萬港元增加約387.5百萬港元或約25.4%。

集團的毛利由2012財政年度約918.5百萬港元增至2013財政年度約1,159.4百萬港元，增幅為約240.9百萬港元或約26.2%，而毛利率則由2012財政年度約60.2%維持穩定至2013財政年度約60.6%。

業務展望:
受國策反貪腐帶動，國民從購買國際品牌豪華手錶轉為中低端價位的國內品牌手錶。因此，董事相信作為中國頂尖的國家手錶品牌，天王手錶將受惠於中國政府的措施。

摘自AASTOCKS.

時計寶上市後首份年報，營業額及毛利上升二十多個百分比，毛利率維持，存貨不增反減，均呈現利好，但這只是上市後首年表現不能作準。另一方面，細看集團上市集資用的資金，如下圖：

首要注意到，集團已動用大約23.5%或1億7千5百萬還債，其次集團擴展策略主要集中於加開營業據、加強市場營銷，用於研發或加強產品競爭力卻只佔3.6%或7億5當中既2千7百萬。第三幅圖表示出集團使用募集的資金變動，其中將用於擴展網絡既費用並樹立品牌特色的天王概念店計劃抽起，將多出款項(1億多元)撥予2018年(!?)的擴充分店計劃及2014至2016三年的市場廣告支出(!?)，當中恐防有說不出的原因不便交代，只是把擴張延後。會否因為中國內需消費呈放緩以致集團有此計劃?


略看至此為止。

0533 金利來 2013下半年年報

撮要：

1. 營業額下跌7%，源自中國大陸的銷售下降10%
2. 毛利下跌9%，毛利率下降至58%，源自存貨管理未能有效執行
3. 市務成本及行政費用分別減少4%及25%
4. 零售成衣股：留意存貨及應收款項的增加速度。

0759 CEC國際 2011-2013年報

2011至2013年報主要包含759阿信屋既業績，略讀後感如下：

1. 集團係零售業務方面取得驚人發展，比管理層所預期為佳。可見於其分店擴張計劃得到驗證。
   • (計劃)首階段由2010年7月7日啟市至2011年4月，分店數目為11家。第二階段由2011年4月起至2011年底，分店數目將增至約60間，第三階段將至2012年年中，目標增至約90家。以180家店舖為未來中、長期目標，並期望最終能發展至300家的規模。
   • (實際上)於2011年10月31日，集團已開設49 家分店。(-11)；於2012年4月30日為：71家。(-29)；於2013年4月30日，分店總數為134家。
2.  以電子業務既資產支持零售業務既產出，資本性支出 (CAPEX)於現階段較低
3.  同樣地，電子業務既現金流去支撐零售業務既發展
4.  經營模式為直接取貨，降低成本

2013yr
1) 財務數字相關

• 為1,279,701,000港元（ 2012年：795,593,000港元），較去年增長約60.8%。增長主要來自經營759阿信屋之零售業務，錄得812,150,000港元（2012年：241,158,000港元），增幅約2.4倍。零售業務於本年度已成為本集團之最主要收入來源，佔總收益約63%（2012年：0%）
• 759阿信屋於本年度增加了63家分店，於2013年4月30日，分店總數為134家（2012年：71家）。本集團之整體毛利率為27.9%（2012年：23.6%），較去年增加4.3個百分點

• 資本性開支仍維持較低水平，為2,501,000港元（2012年：3,568,000港元）。(0345 四洲集團為 2012年 -$52,552,000 及2011年$79,489,000)

• 759阿信屋更需要採取較穩健的選舖方針來對應之。一來避免於一線購物地段及遊客區內開舖，反而盡量選擇位於生活區之商場及商舖設立銷售據點，另一方面，盡量尋找較大及較寬敞而可能人流較少的位置，以較低的呎租來抵銷租用較大的面積。本年度，總體店舖租金佔零售收益維持約9.7%（2012年：11.9%）

• 本集團於2013年4月30日由各銀行提供之借款總額為431,137,000港元（2012年：279,087,000港元），較去年度增加152,050,000港元。於2013年4月30日，本集團資本負債比率*為0.39（2012年：0.31)

2) 開店相關

• 董事會現計劃下一財政年度增至180家，當發展至180家分店規模後，會以一年時間審視759阿信屋受香港街坊的接受程度，並檢討及改良各項營運細節，亦有需要為部分店舖的地點及設計作適當調整及整頓。若按計劃實踐後759阿信屋獲確立給香港市場廣泛接受的話，本集團將會於往後兩年每年新增60家分店，合共120間分店。

\

• 可以留意，每憑第一及第四既增加數目都會分別呈大幅上升或相對減少

3) 經營方針相關

• 759阿信屋除與海外的本土批發商訂貨，更逐步與更多更大型的經銷商建立供應關係。同時若干廠家亦開始向759阿信屋直接供貨，我們希望藉著這些機會，建立穩定且價格具競爭力的貨源供應。未來將更全面地排除一些議價困難及未能容許自由定價之本地供應商。

• 儘管電子市道仍然低迷，穩定的線圈業務依然是集團重要的資金流入來源，並為期內店舖網絡急速拓展提供重要支援。

• 另一方面，本集團將更加善用發展多年完備的中山總廠生產設施，壓縮資本性開支。

• 自零售零食後，會引入小玩意/開展超市。「本集團將以百分之二十的分店同時銷售食品及住宅用品。」

4) 公司治理

高級管理人員於截至2013年4月30日止年度之薪酬組別如下：

•                                      人數
•       薪酬組別          2013年 2012年 

• 零至1,000,000港元    15       17

• 個人權益 佔已發行股本
• 董事姓名 （附註2） 公司權益 信託權益 權益總額 之百分比
• 林偉駿先生 29,955,188 442,295,660 442,295,660 472,250,848 70.89%

• 
  
  
  

  溢利	分店	資本開支	毛利率
  $1,279,701	134	$2,501	27.9%
  $795,593	71	$3,568	23.6%

  
  
  
  
  
  
  
  
  電子	零售	佔比
  	$812,150	63.5%
  	$241,158	30.3%

  
  

  
  

  
  

  
  

  貸款	利息支出	利息對溢利
  $431,137	$13,451	1.1%
  $279,087	$9,796	1.2%

2012yr

• 由於本集團努力控制電子元件業務之規模，近數年資金逐步回籠，自2009年起本集團動用部分回流資金購置香港的包括住宅、商舖及工廈單位作自用及投資用途。

• 期內，經營溢利為30,474,000港元，較去年同期之41,993,000港元減少約27.4%。鑑於本年度之投資物業公平價值收益較去年同期減少約12,915,000港元，若扣除當中差額，經營溢利水平則較去年同期上升1,396,000港元。

• 負債方面：

2011yr

零售業務

於回顧期內，本集團對零售業務之年資仍然淺薄，目前仍未具充足的經營實績來說明「759阿信

屋」之業務成功與否。然而，自去年7月開業以來，「759阿信屋」之業務規模，隨著店舖數目之增加，銷量、進貨量以及會員人數都持續保持上升勢頭。我們將「759阿信屋」之發展分為3個階段，首階段由2010年7月7日啟市至2011年4月，分店數目為11家。第二階段由2011年4月起至本年底，分店數目將增至約60間，目前「759阿信屋」正處於此階段。第三階段將至明年年中，目標增至約90家。於2011年10月31日，集團已開設49 家分店。期內零售業務的收益額為54,503,000港元，佔集團總收益14.8%。零售毛利率為27.8%，較傳統電子元件製造業務為高，零售業務經營虧損為2,301,000港元。

2013年研究題材