我们分析上市银行整体逾期贷款较年初增长22%,中小银行逾期增长43%,幅度较大;同时,上市银行逾期/不良平均回升21个百分点至171%较高水平,显示不良回升压力仍在。我们认为部分逾期/不良指标较高银行或面临更大压力。
http://www.cnstock.com/v_company/scp_ggjd/tjd_hyzs/201309/2726627.htm
行业观点
11月零售行业销售增速数据回升：11月零售行业百货类上市公司的销售数据普遍好转，主要受益于1、实体渠道普遍在11月加大促销活动的力度；2、出于库存压力，高端品牌对促销活动的支持力度大于往年，吸引高端消费者回流；3、11月中下旬气温开始显著下降，换季因素与促销旺季叠加。
行业估值水平已至历史低位，安全边际较高：零售行业平均PE估值处于近7年来历史最低水平；从全市场比较观察，零售行业相对沪深300指数的PE相对估值倍数回落至08-09年水平。
我们重点跟踪的40家百货（剔除异常值）2012-2014年平均PE估值分别是15倍、12倍和10倍，2012-2014年行业净利润（一致预期）平均预测增速分别为6.5%、19%和17%，目前的估值水平安全边际较高。
选股策略：我们对主要百货类上市公司的百货类物业情况进行统计，综合考虑上市公司的区域地位、单店体量、增长潜力和成本压力等因素，并结合PE估值，选择未来成长潜力大、费用压力较轻且具备较高的估值安全边际的公司。
珠宝专卖店:珠宝意外火爆,苏宁模式激辩。珠宝行业受电商冲击小,需求增长空间大。受金价下跌刺激,黄金珠宝企业前2季度收入增18.3%、54.9%,但因产品结构变化,毛利率和净利率有所下降。苏宁云商致力于向互联网零售新模式的转型,能否成功仍待时间验证,但公司短期业绩大幅下滑不可避免。
专业市场:盈利模式受需求、成本冲击最小。专业市场企业1H销售增28.5%,1Q、2Q毛利率分别较去年同期升1.6、3.8个百分点至53%、53.3%,是唯一毛利率大幅提升的板块,且销售、管理费用率维持稳定,行业ROE同比升0.2个百分点,显示物业经营方比商户具有更强的议价能力和盈利稳定性。 (咩係專業市場?)
百货行业:基本面乏善可陈,并购价值凸显。产业资本的增持热情,经济低迷、市值下跌,使得许多现金流充裕、自持核心地段物业的零售公司已极具并购价值。
