旺旺股東大會2015

開會地點：九龍香格里拉酒店宴會廳


整體印象，管理層係重視股東並是次大會。因為公司除了安排執董蔡旺家先生(副總並COO)、朱先生(CFO)、非執董楨先生並獨立非執董卓先生現身會場外，亦有使用電話會議邀請好幾個管理層參與，這個安排令筆者這個小股東感覺受到重視。

時鐘指針去到"9"的一剎，大會宣布正式開始。

在議程之前，秘書再次交代集團主席並創辦人蔡衍明先生並不能現身會場因有個人事務，在集團通告當中也有提及(或並沒有列出)蔡衍明先生會出席。雖然旺旺頭目不能現身有點失望，但好比之前的龍傑(8210)主席突然有要事不能列席做得體面一點。

就股息大降近47%的問題上，筆者進行提問。得到的答案是因著淨利潤下降令FCF減少而不得不減息。然後筆者再問及股息會有多大機會回復先前的水平時，得到的答案是管理層會嘗試在將來日子回復相關水平，總結一句話「集團會盡最大努力把股東利益最大化」。其後延伸至近日多番的回購，筆者還是問到其實公司是否有足夠的資金去維持股息instead of 回購，朱先生的回覆是「管理層還是會考慮循「把股東利益最大化」的路線去走。近期股價回落是管理層難料的。

朱先生給我的感覺是有點答不對題。還是其實已經直接把應有的資訊於年報中交代清楚？

議程過後，筆者抓緊餘下的時間對管理層就年報上的政策「送旺下鄉」及奶粉原材料價格回落對集團營運及盈利影響多加查問。

送旺下鄉：集團多年來已經大致依計劃攻佔原定的據點（18xx/2000），現在開始檢討並會把得到的市場進行定位及細分，確立零食類及飲料類的市場。我理解到的意思是「把效益最大化及多了解市場」，特別把利潤較高的飲料類加以推廣銷售以提升集團利潤。

原材料：近期的價格回落，朱先生預期會幫助集團利潤回升，當下季/下一份半年報出來時自有分曉。另一位股東亦有問到，集團有否因價格回落而多採購奶粉，有趣的是朱先生回覆並沒有。看見年報說存貨大升，看來需要多加研究。

於場地安排上，滲入小量旺旺的文化，比如股東證有貼上旺旺的小貼紙(匆忙下忘了拍照)，亦有旺旺的大紙牌供拍照等。比較驚喜的是有極多的旺旺產品贈送，是在幫助清存貨嗎？哈哈。今年過後，我還是會再來的。

股東會評分：中國旺旺股份有限公司

教育性：B 是年報已如實反映實況還是？
娛樂性：B 股東證上有旺仔貼紙，亦有旺仔紙牌供影相留念
贈品：A+ 多到雙手拎唔到咁多既品牌產品
飲食：(?) 茶點應該唔錯，但建議仿效維他奶派發每位股東一張拎取票。

備註：
試到好多旺旺品牌既零食飲品！好抵既感覺！

讀後： 只賺不止蝕 -市場先生

睇左市場先生自語個blog咁耐，今日在二手書店幸運發現他的第一冊出版書「只賺不止蝕」，摘取市場先生的blog內多年的撰文分門別類整，主題性地帶出市場先生在06/07年的心血。

Great by Choice -Jim Collins

p.2 they create, survive, endure. thrive in chaos
p.10 they figure out when to go fast, when not to
p.15 Amundsen's philosophy, you prepare with intensity at all time, whether it's against you or turn in your favor, you strike hard

Fanatic Discipline x Productive Paranoia x Empirical Creativity, with Level 5 Ambition
Discipline: inner will to great, no matter how difficult. they started with values, purpose, long-term goals, performance standards
Empirical: observation, conducting experiments,engaging evidence

p.28 Fear should guide you, but it should be latent. -Bill Gates in 1994

借巴黎恐襲 小注偷買恆指牛

別人恐懼時貪婪，落單時心有點戚戚焉，終於有一點點領略到。巴黎恐襲，這種異常狀況一年不會有人期望發生多過一次，當全球股票市場一片嘩然紛紛受恐懼支配而向下走，路遙就進場了。

注碼分多注下單，最後雖然只買到25手。預期價位15%於其後一日遠遠超過，還是做好紀律先放了2/3。餘下的後兩日到價也賣出，埋單不是賺最多但滿意。分注買賣 說時容易但下手難度極高，時機並自律定心，埋因素猶關重要。

這次過後，更加要係呢條投資路上恪守紀律。

放售佐丹奴

經過十年黃金增長期後，佐丹奴還是無法抵擋快時尚品牌既攻略，看著公司由銷售持平，大削成本，至剛剛發表的銷售倒退，引伸的影響是自由現金流及減少派息下，已經與當初買入佐丹奴的意願相違背，只能放棄並尋找新機會。

709 -2014年 年報

轉：偉哥投資 -如何成為一個精明的投資者之 每天要做的事 (已更新)

http://hkstockinvestment.blogspot.hk/2015/03/blog-post_18.html


讀文後月餘，仍然想推介給讀者們偉哥這篇好文。每日信報必讀、雪球中跟進持股/觀察名單我也有做，披露易、更新網誌/撰文 我尚未成為習慣，距專業投資者之路仍然遙遠。

價值投資者 在大牛市的角色

食正條水！TVB重播《大時代》！看見連日大升市，有感而發。

學巴老話，價值投資者優勝既地方並唔係大牛市，而係係熊市並平淡市況中可以穩住陣腳或跑贏大市。回望一下價值組合，達芺妮210、新意網8008、旺旺151分別只有-19.22%、21.4% 、-0.97%，遠比連日既港交所388(47%)、各中資銀行、南北車基建股差遠了。

價值組合的股票，Daphne既標的為2016年、新意網為長期值得持有既價值公司、旺旺由於其獨特既公司文化及多年既優秀業績，深深吸引筆者長期留意觀察，並終於在近期加入組合中，成為佔有重要成分既公司。可惜的是，等了一年、半年，回報還不如上星期8、9、10日港交所388的的單日回報。換轉係你，心灰不？

身邊朋友近日亦開始加入沸騰既股市並產生追落後或高追既念頭，例如以$260買入港交所並大發豪言劍指$300甚至更高(15.4~53.8%升幅)、詢問有否其他還未開展升勢既落後股、姨媽姑姐也問問近日大升市筆者有否斬獲等等。事實上，問得筆者也沾沾自喜，就是被認同的感覺。另一邊廂，筆者也到處打探一下身邊朋友有否參與股市。還好有一些尚算冷靜的街坊朋友憶起當年的00年科網泡沫、03年沙士、甚或97年金融風暴，心理陰影揮之不去滿口怕怕，警惕經驗尚少既筆者Be fearful when others are greedy。

近日賺到的，恭喜！但還請多加警惕現今這般市況。

2014年，得到失去

開始投資已經有一年了，子曰「學而時習之」，學到的要回顧，錯誤的要多反省不可重蹈覆轍。

機會只留俾有準備既人。1211比亞迪，股神旗艦仍然持有既上市公司。當你見到呢幅圖唔知你有咩感覺，但我就不知何故刻骨銘心，漸漸明白Charlie Munger所講「我投資戶口既資金已經兩年無郁過」當中既智慧。常言道「市場一年只有20%時間(甚至更少)處於非理性，市場先生會於呢段日子亢奮起來，向在場者開出低於潛在價值的市價抛售手上珍貴的股份」，「機會係留俾有準備既人」，曇花一現，無現金者注定捕捉唔到呢個時刻。

升市時賣股，跌市時買股，藍籌適用。可能係路遙睇計分牌睇得太多，再加上性格喜歡往群眾的另一邊走，對著幹，往往覺得買股應該朝相反面而進。呢度講既升市跌市，其實亦代表趨勢，仔細啲講，路遙從Livermore身上學到對於趨勢既演繹有一個字「三」：一個趨勢，比如升市，若果能持續上升三日並有成交量配合，路遙會話呢個係其中一個較明確既交易訊號。過去三月，從觀察所得，訊號既出現並非常有。詳細？另文再續。

另外，藍籌適用當然係關乎藍籌股，因為趨勢其實所講既係恆生指數，恆生指數包含既股票公司大部份都具有行業優勢/行業競爭力，比如百麗為中國大陸休閒鞋業最大既公司。學巴老話「要買就買行業既領頭者。」

安全邊際的應用。事實上還拿捏唔到價值同價格既分別，何況安全邊際。安全邊際Margin of Safety係喺計算出價值後為預計以外既情況定下既落差區間，舉維他奶345為例，價值上筆者定價區間若為$8.70，假如留有相當百分比既安全邊際如10%，即入貨價約為$7.83開始操作。路遙對於此等概念還是只有很顯淺既理解，希望來年能夠掌握更好並能實實在在地應用於投資上。

管理層/董事會的考察，出席股東會的重要性。佐丹奴、通達集團、維他奶，為上一年曾經參與的股東大會。由於筆者既性格係喜歡對人而非單單透過閱讀一啲數字去評估一間公司，亦很喜歡去八卦發問，所以一年一度的股東大往往係最佳既地方去做考察、去八卦、去提問。記得第一次去佐丹奴股東大會時還很戰戰競競，不敢提問。但汲取左經驗後，再去通達股東大會已經開始發展一套個人既考察方法如：董事對出席股東會的投入度(是否準時、有否準備)、接受提問時能否自如地對答，從不同既回答或表現往往可以體驗並理解到公司未來兩三年或更遠既走向，從而去決定值得投資與否；再之後既維他奶股東大會，已經開始不斷提問，因為想更加了解一間自身感興趣既公司將來會如何發展，並希望係唔同既交流下更加了解管理層既性格並睇法。

也可以看看：讀後 -來參加巴菲特股東會

回顧(一)待續...

祝 羊年快樂

願各位投資人係羊年快樂、投資繼續得利、吉祥如意、主恩滿溢。恭喜恭喜！