0533 金利來 年報快閱

金利來年報速讀後感



2011年報

集團主要發展正服、次要房地產投資。正服在中、港、新加坡、次要馬來西亞。正服約佔2/3;房地產在中港,佔1/3。外匯影響1/10
無大負債,有大量現金+存貨。固產不多就基本業務而言。

2010
馬來西亞生意平穩,分店縮減,似是集團部署撒資。中港店面數目不變,看來集團想升級,不論是品牌上、宣傳上、鋪面上、最重是客戶層面上。溢利在基本業務上有相當提升,對現金流能力有非常大的幫助,得出集團政策係想儲資,以備進一步發展,亦看到另一優點:集團不需因業務而大幅投資,當然,有待進一步了解。

2009
基於全球經濟環境變差,中國人民消費亦趨審慎。但集團亦因應環境而作出適當的行銷,集團的經營溢利略為上升1%,或維持,可看出集團有獨特的品牌優勢。但是,金利來亦是典型的消費型企業,受經濟週期所影響。(套用巴菲特的話:企業只需比大型環境略為優勝即可,意即經濟下滑3%,但企業持平,也是好的狀態。)

2008,2007年報
可看見其中國、香港發展趨平穩。房地產業務方面,筆者認為,1.其大部份收益已為股息所派發,2.收租率持續穩定,維持90%或以上,成績令人滿意,3.可見金利來多座不同建築陸續落成,出租率/銷售率多年維持高水平,從而帶來相當良好的進賬;另一方面看,集團管理良好,宣傳手法得宜,亦是一個好的護城河。基本西服/正式服裝方面,可見重心陸續北移,香港銷售點因各方面成本而撒離,新/馬方面,前者在維持或進入市場亦看見不同困難,表現一般,只能為集團貢獻有限流入,縱然看見金利來為此而投放不同資源/策略,只能說期盼集團能盡快打入市場/不然就只有仿效香港的做法;後者的成績更難以啟齒。

整體黎講,金利來集團發展趨向平穩,基礎西裝/正服發展尚可跟隨整體中國大環境而行,而房地產業務,不敢妄下評語。價值方面,從資產負債表/現金流表可以得出:集團持有大量現金,約為$1.1,相對05-16股價$4.12,約為1/4,相當可觀。沒有重大負債,2012年報亦指有流動比率高達3倍以上,十分穩固。假設集團維持現狀,甚至沒有收入,資金更可維持3年。結論不用多說,自行領悟。


資料來源:AASTOCK.COM.HK
2012
2011
2010
2009
2008
財政年度周最高價
4.16
3.55
3.65
2.32
2.75

財政年度周最低價
2.88
2.55
2.05
0.91
0.75

財政年度最高市盈率()
8.13
8.26
8.93
7.62
9.25

財政年度最低市盈率()
5.63
5.93
5.02
2.99
2.52

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